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bb平台大全,东吴期货:连粕中期行情分析及操作策略

2020-01-09 13:22:18   【浏览】3173

摘要: 国内CPI和PPI的走势,也能说明工农分化的趋势,9月CPI同比增幅3%,这是2013年11月以来首次触及3,而PPI同比负1.2,这是今年4月以来连续5个月下降。巴西大豆种植情况,尚不能对目前的美豆走势形成威胁。后续需要关注双方贸易缓和后,国内进口美豆的执行情况,从目前库存水平分析,不支持国内豆系出现更大的调整。

bb平台大全,东吴期货:连粕中期行情分析及操作策略

bb平台大全,豆粕价格在经历年初猪瘟打击,价格下行后,于5月企稳反弹,上涨1个月左右,陷入震荡,但进入10月后,豆粕价格再度启动,并于10月下旬创本轮新高。近期豆粕价格有所调整,对于后市如何判断,我们基于以下分析,认为豆粕向下调整空间有限,目前已逐步进入了买入区安全区,在操作上可适量建立期货多头部位,也可通过买入期权的方式,以小博大。

一、宏观经济背景造成的工农分化

在主要几个经济体济处于下滑趋势的带动下,全球经济整体偏弱,但货币宽松政策再度风行,从今年年初开始,陆续有超过30个国家的央行出台了降息计划,有的甚至连续出现降息,比如美国从下半年已经降息三次,新兴市场代表的印度也出现了3次以上的降息。经济下行但同时货币宽松,较易造成滞胀的局面,即经济下行叠叠加通胀抬头,而通胀的主要代表是农产品。我们看到今年9月以来,工业品和农产品整体表现差异巨大,以文华工业品指数和文华农产品指数为例,前者从9月17日高点155.73,至11月初低点144.58,跌幅7.16%,而后者在9月底后于工业品分道扬镳,从9月30日最低143.44,上涨至11月5日的152.69,涨幅超过6%。国内CPI和PPI的走势,也能说明工农分化的趋势,9月CPI同比增幅3%,这是2013年11月以来首次触及3,而PPI同比负1.2,这是今年4月以来连续5个月下降。粕系虽然不是本轮农产品中上涨幅度最为耀眼,但走势总体也中规中矩。

图1:CPI和PPI

数据来源WIND

二、昔日市场焦点-双方贸易摩擦对价格弹性减弱

去年3月,双方贸易纠纷,所谓的贸易摩擦开启,之后缓和和紧张往往对豆粕价格产生直接的冲击,即若双方贸易摩擦缓和,市场解读为,国内将加大美豆进口,利多美豆但利空国内豆系,反之,双方贸易摩擦紧张,市场解读为国内将禁止美豆进口,供给减少利空美豆但利多国内豆系价格。但今年二季度之后,双方贸易摩擦对国内金融市场的影响减弱,也包括商品市场,其中豆系受去年双方贸易摩擦信息得扰动的空间和时间均出现了减少。我们判断双方贸易摩擦对国内豆系价格的影响出现了边际效应递减。而近期双方贸易摩擦明显缓和,我国也承诺未来将进口更多的美国农产品,若在去年,该信息将到导致国内粕系出现较大的调整行情,但目前粕系的调整幅度很小,我们判断,市场的焦点已经转移,从之前双方贸易摩擦“隔空”炒作转至实质性的供需矛盾上。

三、美豆USDA报告分析

10月美农业部报告下调美国大豆产量至35.5亿蒲式耳,略低于平均预测的35.55亿蒲式耳,预测美豆亩产46.9蒲/英亩,低于上月预测的47.9蒲/英亩,同时下调收割面积至7560万英亩。本月预测美豆19/20年度供应量为44.83亿蒲式耳,比上月减少1.75亿蒲式耳。报告也预测全球大豆库存下调,由上月预测的9919万吨,下调至9521万吨,低于预期的9946万吨,低于上年度1980万吨,降幅超过5%。在美豆优良率上,今年美豆优良率在54%左右,是2014年以来的最低水平。USDA报告总体利多,这也是美豆虽然在10月下旬进入了震荡调整,但价格总体仍保持强势,美豆指数始终保持在今年6月中旬的高点938.4之上。

图2:美豆优良率

数据来源WIND

根据分析机构Arc Mercosur预计,截至10月31日,巴西2019/20年度大豆已播46.9%,周环比回升12.5个点,但低于去年同期的61.6%和五年均值49.2%。巴西大豆种植情况,尚不能对目前的美豆走势形成威胁。

四、国内进口大豆库存

今年3月下旬,国内大豆库存持续回升,至今年10月下旬648万吨,之后出现明显回落,11月初跌破600万吨,截至11月7日为592万吨,较10月高点下降了8.6%,目前库存水平也是近年同期最低。后续需要关注双方贸易缓和后,国内进口美豆的执行情况,从目前库存水平分析,不支持国内豆系出现更大的调整。

图3:国内进口大豆港口库存数

据来源WIND

五、国内猪瘟和未来政策导向

今年猪肉价格大幅上涨,主因是中小猪场消失后,市场并没有及时填补空缺,可繁殖母猪和生猪存栏量持续下行,最新9月数据显示,可繁殖母猪和生猪存栏量分别为1913万头和19190万头,继续创有数据以来新低,环比分别下滑2.8%和3.0%,而同比更是分别下滑了41.1%和38.9%。生猪存栏量下降导致猪肉价格大涨,特别是今年下半年之后,WIND数据统计,截至11月1日,全国22个省市平均生猪价格从5月底上涨166%至40.98元/千克,猪肉价格大涨也导致猪粮比大幅攀升,养猪利润创历史新高,截至11月8日,自繁自养生猪利润和外购仔猪利润分别达到了每头2989元和2661元,创有数据以来历史新高。虽然近期政策对进口肉,包括猪肉和牛羊肉有扩大,但未来肉供应的主要来源还是国内,从政策角度考虑,近期也在出台鼓励生猪养殖的政策,我们判断明年国内生猪存栏量将出现明显回升,根据“天下粮仓”的数据统计,605家养殖企业生猪存栏量11191898头,较2019年9月末增加1768809头,增幅1.62%。当然从长期而言,可繁殖母猪,4个月怀孕期,到仔猪成为商品猪,按目前时间计算,需要7月左右,生猪产量恢复需要时间,但从长期而言,未来国内猪产能将逐步回升,对饲料需求提供支持,从期货合约角度考虑,后续可以考虑逐步把焦点转移至5月后的的合约,包括9月合约。

图4:生猪存栏量和可繁殖母猪存栏量

数据来源wind

图5:全国平均生猪价格

数据来源wind

图6:猪粮比

数据来源wind

图7:养殖利润

数据来源WIND

六、替代品-玉米的表现

今年年初玉米价格有明显上涨,以文华玉米指数为例,在5月底达到2035,创4年新高,但之后受产量预期和需求下降的打压,玉米价格出现了明显回落,直至10月初企稳反弹。目前玉米价格已经摆脱了下降通道,玉米的反弹对粕系价格上涨构成了一定的支撑。

七、CBOT基金动向

基金是期货价格波动的主要推动力量之一,基金净持仓增减与价格有较为密切的正相关性,今年5月中旬,基金净空达到123395手,达到历史峰值,之后净空减持,美豆价格出现反弹,进入7月后,基金净持仓在净多和净空徘徊,直至进入8月,基金再度转为净空,但进入9月中旬后,基金净空转为净多,并出现了明显增持,截至10月29日,基金净多102683手,创去年6月12日当周以来新高。

图8:CBOT基金净持仓

数据来源WIND

八、总结

综合以上关于宏观以及豆粕基本面的分析,我们判断豆粕价格近期的回调空间有限,上涨趋势并没有结束。从操作上而言,可寻机买入为主,考虑到市场存在一定的波动,也可尝试建立期权头寸,以买入CALL为主。

九、中线买入策略

1)期货

合约:豆粕1月合约

买入区间:2880-2950

止损参考:跌破2850

上方区间:3000-3200

持仓比例:30%

2)期权

合约:M2001-C-3000

买入区间:15-35

止损参考:5-10

上方空间:50-80

持仓比例:10%

十:风险因素

1,农产品大幅上涨后,会使得政策出台抑制通胀,近期加大进口库肉类,也是举措之一。

2,双方贸易摩擦又起波澜并超预期。

东吴期货2队 王平

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